估的演讲：段永平看了10遍爱游戏爱体育巴菲特最被低

　　因此◁◇…◁▽◆，只要我能成为低成本的生产商▪•☆，就相当于在护城河里放进了几条--▽“鲨鱼=-▲=◆▽”●☆☆◁…□，增强了竞争优势▼▲▷◆▽。毕竟■☆▲，若你拥有一座美丽的城堡◁□，总会有人试图攻打并占领它…=★●▼。

　　这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂•●◆☆○，最后发现一个-▷▪==，虽然它湿漉漉的=-，让人有些嫌弃…★-，但里面还能再抽上一口▼△•。于是你把它捡起来▪△-，免费抽这一口○=◇■▼★，然后扔掉◁▪□=-…，接着再去街上找下一个◆○△▽。这种方法谈不上优雅□▲◇=，但确实有效••▲□=，能让你免费过把烟瘾◇★▪。

　　按理说-▼□▲=△，这样一群智力超群●▷▲=△-、经验丰富且投入大量自有资金的人-●△，在自己熟悉的领域应该能够取得成功▽◁◆。然而•★■▽◇，他们最终却遭遇了破产=◁▼★★。这让我感到十分困惑◁▼△★△，如果要写一本书=◆-…□，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》◇▲☆。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传•…，不过这确实是一个值得深入思考的案例△▷▼-▲◁。

　　如果可以再次选择=□△，我还是希望延续这份幸运•●▷。而实现幸运的方法•●，就是去做自己一生都热爱的事情•□•▼，与自己喜欢的人交往▲■◇▽◆◁。在工作中▲◇-▲○▲，我只选择和自己欣赏○…★、喜欢的人合作◇▪▪•★◇。即使有人告诉我▼•●▲，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元••，我也会毫不犹豫地拒绝=•••。

　　奥马哈的皮特·基伍德曾说○=▷，他在招聘员工时会重点考察三个方面☆…●★▲：正直□□△•▼■、智慧和精力◁●◇▼◆。

　　本杰明·格雷厄姆就曾这么做过▲▷•，在他之前▲=◇☆◁，本杰明·富兰克林也是如此◆•◆。本杰明·格雷厄姆十几岁时…◆◆■，观察身边那些令他钦佩的人□△■=-，他心想…▷●◇◇▪，自己也希望得到他人的钦佩•■▲…★，那为什么不像他们那样行事呢▷◁◁◆=？他发现□△，模仿这些人的行为并非难事••◁▽○。同样▽□…▲▲●，在摒弃不良品质方面●◇■▼，他也采取了相应的行动▽-▪■。

　　热爱是最好的动力★▼■▽■◁，当你找到一份自己喜欢的工作时△=▪=◁，即使工作强度很大○▪●■•☆，早上你也会充满激情地从床上一跃而起…▲•★□■，迫不及待地投入到工作中•●▼△▽。

　　现在…=，不妨认真思考一下■●-□，你会设计一个怎样的世界呢▽□•？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角○○△△。因为不知道自己会抽到哪个球△▽▼●◁，处于未知的状态▷◇◁◇，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界▲•□★□-。

　　但如果你对一项业务了解不够深入☆•◇◁△☆，那么即便再给你一两个月的时间■●，你也很难有更深入的认识○▪。你必须具备一定的背景知识•★，清楚自己的认知边界▼▪□▲▽●，明白自己了解什么▪▪、不了解什么★★…-◆•，这就是我所说的▪■•“能力圈■△☆”☆▪▼…○。

　　这时=◁，你们就会思考••◆，最不想选谁呢□○▼◁●？同样◁☆…•▷，你们不会选智商最低的人■○■■★□，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人▼-△▼。除了学业成绩▷■○●，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起★■▼●=，其他人也有同样的感受★☆○…□。那是什么品质导致了这种结果呢●△？可能是自负•◇•■▼•、贪婪★▷=◇◇★、不诚实-▪○、偷奸耍滑等等▷☆•-◁。你们可以把这些品质写在纸的右侧=…★◇◁。

　　再看右侧那些让人厌恶的品质△★-★▼，其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的▽★。如果有▪▽○…，也是可以改掉的•-。在你们这个年纪改掉这些品质△▽▷，比在我这个年纪要容易得多□▪○-•，因为大多数行为都具有习惯性•▼。

　　比如微软☆■，虽然它是一家非常成功的公司■▲•□◇，在科技领域取得了巨大的成就▲■◁，但我对其业务模式和技术发展并不理解▽○●…•，所以即便它有很大的盈利空间▷▷•▪，我也不会涉足△…。但像医疗保健股票▷▪，我是有能力理解和分析的★▷=☆。

　　投资□▪••，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报■▲。要实现这一目标○◇△，你必须清楚自己在做什么•●，深入了解所投资的行业▼□。

　　但其实▪■△=•▲，像领导童子军部队▲▷▪◇■▪、主日学◁•=◇、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情…▲，并没有因为我的天赋而得到额外的回报■▼。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力▷▪，更多的是时代和环境赋予的机遇★•。

　　我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人•◇▲★▪，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年△◆●★▽□。他的岳父去世后▼●●=•，留下了一家名为H…▪=.H□☆□◇△▷.Brown的鞋业公司▲△◇●。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理□■△◁，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球▲◇▽★▲。我朋友得知此事后告诉我◆▼△，我便说◇○★-□☆：…-…▽▪▲“你为什么不给沃伦打电话呢□□☆☆△▪？▽•”于是=-=，弗兰克打完球后就给我打了电话•★•▪-■。仅仅五分钟☆-，我们就基本达成了收购协议◆◇。

　　这款拥有100多年历史的产品▷=，在全球200个国家和地区都有销售◇▼•▼•，其人均使用量逐年递增-…◇▷，并且在饮料市场占据着主导地位●▪▲▽，这样的成绩着实令人惊叹…■•◆●◁。

　　柯达拥有我所说的△▲★▼…▷“心智份额=☆◁●”▷■，这比市场份额更为关键▷▷▼□△。在全国乃至全世界人们的心中▲★◁•-，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念○○，让大家都认为它是最好的▪•◆★▲，这是无价的优势▲▪▼▼。然而…★◁▲•，后来柯达逐渐失去了部分优势■○•-•☆，甚至迷失了方向•□○▽。

　　19世纪80年代末▽◆，坎德勒（Candler）进行了几次收购□▷●◇◁，到1919年公司成功上市▷☆▼◇。然而◁=▽•，仅仅一年后…□，可口可乐的股价就跌至19美元=★，跌幅高达50%☆△◁▷=•。在当时◁▪▲，人们可能会将其视为一场灾难◆▲◇△，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨■▽、瓶装商的等因素●▷△◆，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机▲▼◇▷◇。

　　在你们这个年纪★•●-=，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式▷△，一切都取决于你们自己的选择…◆★◇▼。为什么不做出正确的选择呢▷▪…•■？

　　相反☆•-，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满◇=•，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围◆●□。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的■◁▷▽，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业☆▲▲★=，只可惜在市场中•=，这样的公司并不多见□△○。

　　正是因为这些因素▼•△○◆▲，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份▽▲，而且这个销售数据还在逐年攀升=▼□。几乎在每个国家▪◁=△▲，可口可乐的销量都在增长•▲▽，人均消费量也在不断提高△=◆••▲。

　　我想●▲•，大多数人都不会选择放回去重新抽取□▪▼，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运▪◆▼，是世界上最幸运的1%●•▼。此刻◁○，坐在这里的我们☆●▽，都处于这幸运的1%之中▲□○■☆。

　　这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质▽--■。你们可以把欣赏的这些品质写下来○■•☆●，看看班上哪位同学最符合○○。现在◁☆，再想象一下○○▲，作为持有这个人10%股份的代价▪◆□◇，你们必须同时做空班上其他人10%的股份•□▼○△★，是不是更有意思了呢▽▲▲=◇•？

　　他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险●▽○•▪，但在我看来▼=，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况--▼•▷，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险▽-。或许现在他们也意识到了这一点◇○▲。

　　通过这次交流▼▪-•◆，我想我已经向他传达了我的观点-◁。对于即将毕业踏入社会的你们来说■★◆★•▷，找工作时一定要选择自己喜欢的▷●■•★。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽◁…○△，就勉强自己去接受▷★●☆▪。

　　我们提交的是一个投标大纲▽•△•…◇，最终出价2☆●□◆-.5亿美元○◇□，主要针对长期资本管理公司的净资产△□●★▲。此外▷○■◁=，我们还需再投入37★▷□■=.5亿美元▷=△，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元●•◇，AIG出价7亿美元■•◆，高盛出价3亿美元□△□。

　　幸福与成功并非只体现在财富积累上○▲▲，选择从事自己热爱的事情▲•■□☆，与自己欣赏的人共事★◆▽▪…△，同样至关重要-▷=。

　　但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻★▪●，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业★▼●。我并非认为这是投资的唯一方式••■▼•▪，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入▪-◁○，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动▪★。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况●▪○☆△，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要○◇■。

　　不过▼•★，不能选择有有钱父亲的同学▪◆，必须挑选凭借自身能力打拼的人▲▪=。给你们一个小时的时间来考虑◇…▼□■，在所有同学中■△•▼…，你们会选择谁呢■★▽？是要给他们做智商测试◆▷◆●□▽，挑选智商最高的人吗••••★？我觉得不太会=▲●。

　　之前◇△，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）○☆◆▪，也就是喷气式飞机部分所有权的公司■•▽▲-▪。在收购之前☆▽▷，我也从未去过那里■▲□••▲。三年前◆△▽，我为家人购买了该项目四分之一的权益=••▷△◁，亲身体验了这项服务的发展◆●○▲▼，也获取了相关数据△☆○。

　　你不知道自己出生后是黑人还是白人□△、是富人还是穷人…◆…●、是男性还是女性▷△…▲、身体是健康还是体弱多病◁▪、头脑是聪明还是愚笨○-▲。甚至比我年轻10岁▪□、20岁的人▼△，盖茨也曾调侃过▲-，其实他们本不必如此□△▽▪•…，深陷自我毁灭的行为模式■○□★-○，只要你对这30家公司了如指掌◆••-•，比如通过提升服务质量△•、保证产品品质□…▪△•、控制成本△▪，因为既跑不快•…◁▪●▽。像在护城河里放入鳄鱼•●▷◇★▲、鲨鱼◁○▷□、短吻鳄一样▼▷▷☆△。

　　后来我也意识到了这个问题的严重性●••▪▪，为了避免再次冲动投资航空公司的股票…◆★，我专门设置了一个800号码□▪◁○。每次当我有购买航空公司股票的想法时…■▪□▪，我就会打电话▼☆●…□●，电话那头的人会劝我放弃△■▲●-。

　　坚持去做自认为能理解的事情▼▲•，这无疑是明智之举▽▲•，而且确实存在一些我们能够理解的企业■●。我期望找到的企业△◁=，就像一座有护城河环绕的坚固城堡○●，城堡价值连城□◆•△，并且负责守护城堡的公爵诚实★◇•、勤奋又能干▪★△。

　　最终▽▽-，我如愿以偿地为他工作了几年-○○，那是一段非常宝贵的经历★☆□▪。在这期间▼◇，我始终从事着自己热爱的投资工作☆★，每一天都充满了热情和动力……○□●。

　　前几天•▷★•◆△，我和一位哈佛的研究员交流★●▲。他年仅28岁▲○□●◇，却有着丰富的经历★▷◇，他向我讲述了自己过往的种种□…，那些经历着实令人赞叹□▪○△••。交谈中△★，我问他接下来有什么打算•☆◇◆=，他说在获得MBA学位后▷☆☆，考虑去一家管理咨询公司工作▪▲◇◁，原因是这样能让他的简历看起来更出色-▽-。

　　真正优秀的企业●◆▲，其价值远远超过单纯的价格数字•◆=，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力▲◆▪○。

　　早些年■●◁，为了熟悉各类企业▷○■，我做了大量的工作-★。我采用了菲尔·费舍尔所说的-●“谣言方法◁▽”▪◁=，会出去和客户交流=■，在某些情况下▼●■■，还会和前雇员○▼□△、供应商沟通-■，不放过任何一个了解企业的机会•◆…○▲○。

　　有趣的是▼☆，当你向竞争对手询问类似问题时▽◁▷，往往会得到非常相似的答案□△◇。我还会问▷▪=▪▷•：▽•“如果您有一颗神奇的药丸…■◁，能让一个竞争对手出局▪○…△，您会选择哪个竞争对手•□…◆●●，为什么◆◇◁？▲▽”通过这种方式☆▷•▽★■，你能发现行业内最优秀的企业△•▼○，或者那些具有潜力的新兴企业=★。所以=▷=◁□•，这种方法能让你学到很多关于企业的知识…▲▼。

　　我把这种投资理念称为◇-…•▼“格雷厄姆·巴菲特★=▪△”式投资▽●▪◆▽□，它纯粹源自格雷厄姆的教诲▪◆•★•■遍爱游戏爱体育巴菲特最被低。我很幸运•▼☆★•☆，在19岁时读到了一本书•◁。其实我在6•▲、7岁时就对股票产生了兴趣◇•☆，11岁时购买了自己的第一只股票☆◁。

　　有一本书▪=◇-◇，虽然内容并不出色☆◇▲，但它的标题却非常精妙◆□，是沃尔特·古特曼写的◇◁，叫《你只需要致富一次》…○•◇▪•。

　　然而★▪◇◁，可乐却不存在这个问题•▽，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者☆◆☆，他们每天会喝5杯可乐△▷=△★，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品▼★…•☆▲，换做其他饮品•••△▷◁，人们很难做到这一点△△●☆◇，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量☆▼-。

　　我本身是个航空迷◇○，有时候会忍不住想要投资▷◁▲■▲，但他们会提醒我保持冷静▪★▽•□★，不要做出鲁莽的决策•◇…。最终…■○，我虽然克服了冲动▲★●…▪，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失▪●，差一点就血本无归■★。

　　罗里达大学的讲座上△=…◆☆，沃伦·巴菲特△▷，这位被誉为▪●=“奥马哈的圣人•▷”的传奇投资者▽▪…-，以其特有的幽默和智慧=-•，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解▲▪…●▷△。

　　当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时★★▷，会发现一件很有趣的事▼▷◆★◇◇。值得欣赏的品质○●△▪-•，并非是能把足球扔出60码远的能力△▼，也不是9秒跑完100码的速度△△●▷=，更不是长得最帅爱游戏爱体育官网●★☆。这些品质是切实可行的行为□■-▲=▷、气质和性格特点△▲○▪■●，对于在座的每一个人来说▷…□=■○，都是可以拥有的★-◆○●。

　　整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨○◆•▲△▲。我希望你们大多数人对它有所了解■★★●。这家公司的团队堪称豪华•▷■，像约翰·梅里韦瑟-▲▼、埃里克·罗森菲尔德▽■▽☆估的演讲：段永平看了10、拉里·希伦布兰德■▷•、格雷格·霍金斯-◁◁●△、维克多·阿加尼△○，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人▽☆◇•…■，他们的平均智商极高-□▼，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色▪★★▷。

　　有些业务▼★□•▲，我们明明有足够的了解▼●▼•▪，也知道有投资机会☆○-，但由于各种原因■★▷▼▲，我们却没有采取行动■★□□，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会◆…●○◆。那些我们不理解的业务领域◁●▷◁◇，错过也就罢了…◁，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住▼◆○▲，实在是可惜=☆◆。

　　我不禁问道◇●……▼：◇…▷“你自己觉得怎么样呢▼☆■？你才28岁◆●☆，已经有了这么精彩的履历□-▷，比我见过的大多数人都要优秀=◆…□。如果仅仅是为了让简历好看…=●☆□，就去从事一份自己并不喜欢的工作▼★，这难道不像是在为老年生活△◇‘攒经历◁▲▽▲’吗□●○▷◇▼？人生的每个阶段都很宝贵□▼■，到了一定时候…▲•◁○，你应该去做真正想做的事情……▲□-▽=”

　　谈及日本市场时□▽▽◆，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业▪▲=▷◇。他认为=△★=★，持有一家优秀企业的股票并长期坚守▼□▽★，即便短期内遭遇市场波动…-，最终也能收获丰厚回报●■▪●■□。

　　但如果你在40年前就了解箭牌口香糖★◁●◇，那么现在你依然了解它○▷•▲◇。随着时间的推移▼▲▼◁▽-，虽然你会积累更多的经验▷☆，但在某些熟悉的领域△□★▼，并不会获得颠覆性的见解●•◁●。实际上●•▷-★▼，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库▲■。

　　很多人可能没有意识到■▼△○□，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元○△□▪。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）☆=☆•□□，它有一个独特的优势——没有味觉记忆◁•■•▷■。

　　我常常这样思考▪…=★，如果给我10亿美元▷…○◇，我能对某个企业造成多大的冲击■◁？给我100亿美元☆□◇★，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响-==◆•？答案是我根本做不到▼◁○●。那么☆•，这些企业就是值得关注的好生意○◆○。但如果在其他领域▼□◇=，给我一些资金▷◆◇■•▼，我或许就能想出办法对某些企业造成影响-●▲。

　　如果长期投身于糟糕的业务▷△★◇☆，即便以低价买入▼◆○△•★，最终也很难获得好的结果△●。反之■○■◇，如果长期专注于优秀的企业☆◆●□■○，即便买入时价格稍高○-○，只要长期持有…▷，也能收获不错的收益□•。

　　举个例子☆-▷-▷，我们曾经让员工随意享用糖果■★-，第一天他们往往会尽情品尝◆•=○▲□，可到了一周后◆…，他们的食用量就和平时购买的量差不多了◆■▪•△，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感★▲◇，其他食物和饮料也是如此★…▪。

　　尽管传闻不可尽信☆▽•■=，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典-▷•，其中不仅包含了投资的技巧☆•△■▷，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式▼▷-★。

　　这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念◁•▲•。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码◆○▪★▲=，而是企业的部分所有权…□◁☆□○。就像购买农场一样=□，你应该选择自己了解的农场…★•☆••，这并不复杂▽◁△。

　　然而◆•◁，过度冒险投资▲▷◁■，尤其是在管理他人资金时=★☆◁，如果失败了☆▲▪◁•，带来的后果可不仅仅是资金的损失=▲◆★，还会让你陷入耻辱和羞愧之中★△，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们▪…。

　　无论成功的概率是100比1◆△-•□，还是1000比1◇▲•●，都不应该去冒险■▽●。就好比有人递给你一把有1000个弹膛•○，甚至100万个弹膛的枪◇▷☆，其中只有一个弹膛装有子弹•▲，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机▷★，并承诺给你一笔钱▪□▪◁○▽，你会愿意吗◆△？我肯定不会▲■◁，无论对方给出多少钱△=★▲，这种风险都不值得去冒•△○△○，因为潜在的危害实在是太大了•◁★▼▷。

　　如果仅仅认为赚10倍★●-■□◆、20倍的钱就能解决生活中的所有问题□…△□◁，那很可能会陷入困境▷-△▪。为了追求财富=◇▪◇◇，人们可能会做出一些不理智的行为△☆■▪，比如去借高风险的债务…◁◁，或者在工作中为了利益而偷工减料•=▼★。

　　我实在想不出一个合理的解释•=▼，能让这种冒险行为变得合理◇★●▽★■。但那16个智商高…▷、品行端正的人▲■•-▽▷，却陷入了这样的投资陷阱▷○…●▲，我认为这太不理智了•△▷★。从某种程度上来说•■=•=▽，这是他们对某些事物过度依赖的结果◆▪▼…◆。

　　当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力▲★▪，那么在理想状态下•=◇，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业…▷，并购买它们的股票=☆。就像我对可口可乐的看法★◆••-，我坚信在未来10年甚至15年•▷●■□，它都不会失去价值●□○☆△□。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况△▼▼，但这种可能性微乎其微◇○…◆，几乎可以忽略不计▲△••●。

　　当我开始用这种思维方式看待投资时★▲，一切都变得清晰明了…◁，投资也变得简单起来○▷○…▼。所以▲△，我们只购买那些我们认为能够理解的企业▼■…◁◁。

　　如今○•…，我们希望所投资的企业在未来五年☆……，甚至更久的时间里=◇•★=，都能像当下一样让我们满意••……•。当然★◆，如果遇到极具潜力的大型收购项目-■-，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金•▪▼■▽，但即便如此△▲☆☆--，这也是一个•○•“幸福的烦恼◇-◁…”■□，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目▷-…●■，推动公司的进一步发展○★-=△。

　　如果我出生在几百万年前◁◁，你可以☆-◆□▼○。我真的无比幸运▷=▼。你惊讶地问▼•□★：●•★▽…“我真的可以设计任何东西吗◁☆◇•？□▼▷◆▷▲”精灵回答◇▷-▼▼…：■=▲★◁□“没错◆◁▪○◆▽！

　　最佳的投资时机■◁，往往是当各项数据看似不支持购买的时候□▪▼▷•□。因为此时•=■…，你对产品的认可▲▼□，并非仅仅因为它价格便宜•▼，就像捡到二手雪茄☆=◇，单纯觉得划算才购买▼△◁•，而是真正对其价值有深刻的认知▷◁…。

　　那时△-，我热衷于研究各种股票★▽，研究图表和成交量★☆▲-▽■，进行各种技术分析•□★□•。后来◇▪△，我读到那本小书•▲•△=，它告诉我买股票不是在玩数字游戏◆■★，而是在购买企业的一部分=▽=◆☆。

　　这充分说明••，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键△-……，而投资时机的选择虽然重要…=•-，但相比之下-◇…，它是一个更为复杂和棘手的问题-◁•◇•。

　　反观可口可乐▲•○…▲☆，它的护城河如今比30年前更宽了◁=•△-☆。虽然我们无法每天都察觉到它的变化○☆•，但每当在某个国家进行基础设施建设时…-，如果可口可乐目前尚未盈利◁○○◆•，但20年后有望盈利▲◇●，那么它的护城河就会加宽一点◆•。

　　所以▽-•▽☆，我想要投资的是简单易懂▼•◇●、当下经济状况良好▼▪、管理层诚实且有能力的企业■■●•-。这样▼◁•◇，我就能大致预估它们10年后的发展情况★○•◇。如果无法判断一家企业10年后的走向◇■◁▲▪，我就不会考虑购买它的股票★…■。基本上-▼，如果纽约证券交易所关闭5年☆★●，我不乐意持有某只股票◇=•，那我就不会去买◆●▪…▽☆。

　　因此□▽，投资者不应过于纠结投资时机□=■-▲，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上•▲☆=◇…。只要对企业的核心价值判断准确▪○▽，就无需过分担忧投资时机的问题▼◆。

　　因为无论身处世界何地▽●•，人们始终在高效地工作着▼◇•▷◁，而可口可乐作为一款价格亲民的产品▽▷，消费者只需付出少量的金钱△○◇，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬★▲▪△…，就能享用它○▪=。就像我自己▪▷▽，每天都要喝上五罐可口可乐-▷▲。

　　在我创业初期◁●▪●，手中的资金有限▲●◆，但脑海里的投资想法却很多△△。那时◇■，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小▪•▪☆◆☆、吸引力不足的股票■◇★▲☆，以便有资金去买入那些新发现的…▽、价格看起来更具优势的股票●•▽。不过-▲，经过多年的发展▪☆★，这已经不再是我们面临的问题了•●。

　　我们来玩个小游戏•▪■▽，请大家思考这样一个问题△•。我想•=◁，你们大多都处于MBA学习的第二年▲◇▷，也都认识了自己的同学▪▪▼△●◇。现在想象一下■◁■★，我赋予你们一项权利▲□●，可以终身持有某位同学10%的股份=▼。

　　我寻找的企业往往存在于简单的产品领域●▲•◇○☆。我无法预测10年后甲骨文○◇◆、莲花或微软的护城河会变成什么样•▽。盖茨是我见过的最出色的商人▼▷▽▲==，他们的企业地位也非常高■▲▽●…☆，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子●◇，更无法预知其竞争对手的情况•◆◇★。

　　几年前▲▽▼◁●，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误▲▼=▲▼。当时我手头有大量的现金■△□▼▷•，可能是因为资金充裕◆-◆★，让我放松了警惕-■。查理曾提醒我•●，让我不要在办公室闲逛▪▪，避免冲动投资•-，可我还是没有听进去▪△◆。我被美国航空优先股的一些条款所吸引…★-▷□▪，没有充分考虑其背后的业务风险□■○，就贸然进行了投资△△•。其实没有人强迫我这么做▷●★○□，完全是我自己的决策失误…◆■。

　　相比之下•◇▷，疏忽导致的错误更为严重■▷。比如●◇▼•，在我只有10000美元的时候▷•▽□，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站-●▽•◁，结果这笔投资打了水漂◇◁◁…■。现在看来==，我为此付出的机会成本高达约60亿美元◆◇○▪，这是一个相当巨大的损失□◇-△。

　　由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券●●△…，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险◇○◁●=，同时也担心其他竞争者抢先行动▲=■，我们设定了一个较短的投标期限=●▲▲=▷。最终●◇，银行家们达成了交易☆★◆◁●▪。

　　在投资时☆★★◁，我们从不预设目标价格□●▷…。比如•△=••◆，我们不会在以30美元买入某样资产后△▽▷•，就计划着涨到40美元○▷、50美元◆☆▽◇、60美元或者100美元时就卖掉它•▷★◆。

　　那个周末•▷•，美联储派人前往处理相关事务▼□…。从那个星期五到接下来的星期三◆☆□▽=●，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动△=◁▷◇=，好在整个过程没有动用联邦资金☆●-。在那段时间里◆▲，我也参与其中▽▪…，不过旅行的体验却不太好◇★•★◇■。

　　当年克林顿提出医疗保健计划时=▽◁▼☆，其中蕴含着投资机会●•△=，我们本可以从中大赚一笔▷□•，可最终却没有抓住□△•◇△，实在是遗憾•=□●•-。还有80年代中期的房利美▽•◆=•☆，我对它的业务也很了解…•，同样错失了赚钱的机会-•。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元…•-◁■，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上▪★▲◇，很容易被忽视▲★●…。

　　于是◆-，你获得了24小时的时间▲•★▽▲，要去确定这个世界的社会规则◁•☆○◁、经济规则以及政府规则-▲▽-△，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活-◁…=■。

　　在这里■◇▲■◇■，我特别想谈谈正直这个品质◆●，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点•★▽。

　　但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业▷★☆，因为价格管制不会永远存在••=○。早在70年代初★=◆◁☆▷，我们就经历过价格管制时期△◆●。对于一家真正优秀的企业◁-，我们能够判断出它未来的发展方向••□…，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点★◁●▷。

　　我在所罗门公司也犯过类似的错误▲□-。我购买了一家公司的有吸引力的证券△◁▷•…，但如果单纯从股权的角度考虑•…，我是不会购买这家公司的☆☆。这也是一种错误▼…▲▽=，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资=-▲，而没有全面评估公司的价值•◆★◇…•。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错●==▲☆●，但我希望能尽量避免这些低级错误=◁。

　　我想说•=…▪□，如果你们花一个小时认真思考后……△◇◁，决定把赌注押在某个人身上▷…△▪○，那么你们可能会选择那个反应最敏捷□▷、具有领导才能▷■◁，且能让他人实现自身利益的人△▪。这个人往往慷慨诚实★…◇•，甚至会对他人的想法给予赞扬□•…。

　　同时□■○，你也会希望这个世界有完善的机制◁○，不会让那些因为●■☆“运气不好☆▼□◆•★”而抽到不利▲◆•“人生球▼▪▪…”的人被社会抛弃●□，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置=•，过上有尊严的生活△■•△◆。

　　我向负责经营业务的经理们传达一个理念□●●☆，根本无法在残酷的自然环境中生存☆…■▽。这一点毋庸置疑-▽▲。就很难再做出改变▼★□。我们要想尽办法□◇，这样在投资决策时•△▪▲。

　　如果你犯了一个普遍的错误◇◆○★○，比如超出自己的能力范围▼◆■▽=•，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西◆●•▷，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情•=△◆■。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的▽•◇。

　　常言说得好▷▷▪，习惯的枷锁起初轻得难以察觉□▪◁，直到有一天变得沉重无比◇☆，让人无法挣脱☆-◆。

　　不过▷■=，这类企业的回报往往较低△•。时间对于优秀企业而言□◆▪■，是助力其发展的朋友▲▷；但对于糟糕企业来说▪▪☆，则是加速其衰败的敌人○◆▪◇。

　　《财富》杂志曾刊登过一篇报道▲…▷◇，封面是鲁珀特·默多克的照片■□■，其中讲述了我们参与的一个故事▲◆△…，这个故事与长期资本管理公司密切相关▲▲◆☆■△。大约四周前的一个星期五▲○，我接到了一个关于长期资本的重要电话●-=…◇。当天晚上-★◆，我便飞往西雅图•◁●，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加…▷▽==，开启了为期12天的旅行=◆◆▷□。

　　你只知道=▪•■，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球◁◁=-□，这就是我所说的◆△‘卵巢抽奖○☆●△○•’▼▼◆●-。你抽到的这个球◇□■▽•，将决定你人生的许多重要事情□▪☆=，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗•☆▪，你的智商是130还是70=■▪▷…。=•■●”

　　我以一个不属于我的公司为例-★••=，我很清楚10年后口香糖业务会怎样▲■。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式◇■●○…，也没有其他事物能够改变这一点…•。

　　如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事★=◁■，那就不够好•◆▽○=◆。一定要有某种合理的原因…-☆…△，而不是因为成交量○…、图表看起来不错或其他类似的原因…▽◇▼■。你必须有购买这家公司的理由◁▪，我们非常谨慎地坚持这一点●◆。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事▪◁▼▷。

　　每次遇到某个行业的人★▷，比如我对煤炭行业感兴趣•▪◆•▼，我就会拜访每一家煤炭公司★…★▽▷▪，询问每一位首席执行官○•…◆▲：▼☆“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票◇▲○◇○，您会选择哪家●▷…●，原因是什么•△◇★□☆？◆••”通过收集这些信息并进行整合○☆▼，一段时间后◆☆■▲，我就能对这个行业有较为深入的了解★●•…◇△。

　　我在所罗门公司工作时☆…○，就遇到过类似的情况◁▽■▼-。当时有人告诉我…●，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响-=▽，但事实证明他们错了◆=。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率-★△★…◇，可有些人却过度依赖数学模型☆○□•□•。

　　可口可乐是一款拥有悠久历史的产品▼■☆▽，早在1936年我就与它结缘▪▲。那时■○▷▲，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐◁•□-，然后以每瓶五美分的价格出售□□▷◁-。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里▼△△，购买时还需支付两美分的押金◁◇▷☆，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分△▪=。

　　看看我自己▲■△，我发现自己非常契合现在所处的这个世界★◇。在这个市场经济体系中◁=•，我拥有分配资本的能力▪…▼□，并借此取得了一定的成就=☆□▲•▪。但仔细想想…--，这其实并没有什么特别了不起的◆●。假如我们所有人都被困在一个荒岛上•◇▽▲，无法离开•◇▼△，那么在这种环境下■●，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米•…▪◆、解决大家温饱问题的人•-…▼■。

　　我不会在谈判中浪费时间讨价还价□…，如果对方给出的价格合理□=-○=，我就会购买▽-；如果不合理-◆…，我也不会纠结▽○，毕竟在这之前我也过得很开心◇=，即便不收购这家公司★•△▪，第二天我依然会保持良好的心态▲☆。

　　以GEICO的汽车保险业务为例◁…，其护城河就在于低成本▼▪■◇。要知道○●◁=▷•，人们必须购买汽车保险○-▲★★，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险☆○■△=●。虽然我无法向他们推销20份保险■▪=☆◇◇，但他们必须购买一份□◁…□。在选择购买对象时=…★◁，人们通常会依据服务和成本来做决定☆□◆■。大多数人认为各保险公司的服务大致相同▲△••◁，所以成本就成为了关键因素●▼□□☆=。

　　如今■△…，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装▽▲，要是在周末购买●▪，或者一次性大量采购★-，包装成本分摊下来并不高□□，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐▷•☆★▪●。

　　我偏爱那些我能理解的企业•-•。就从这一点出发=□，一下子就能筛掉大约90%的企业□▼△=•。这个世界上有很多我不理解的事物△◁，但幸运的是•●■◇=▲，我所理解的已经足够用于投资▽◁○。外面的世界广阔无垠◆●☆，几乎所有美国企业都已上市-▪，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业★◆。

　　仔细想想•◁▼，这个道理其实很简单▲○。假设你年初有1亿美元▷••■▷，如果不使用杠杆…◁▲，投资收益为10%•○，一年后你会拥有1□▼☆◇◇□.1亿美元◇-=•=◆；要是你99次都使用杠杆•□★，投资收益达到20%★●，一年后你会有1▼…△□★.2亿美元▷▽-=▽◁。可从长远来看■★-，无论是1▼□.1亿美元还是1▲-△▽-☆.2亿美元□◇▲…▼，真的有很大区别吗▲-●▪◇◆？

　　那就是加宽企业的护城河-△••。就无需进行大量繁杂的研究工作★•。被其牢牢困住=◇-…▼。却总是做出让他人反感的举动●☆△◆-。

　　我们确实为自己的错误决策付出了代价▲△▼▲■-，这也让我深刻地认识到○•=□▽•，不能仅仅因为证券本身有吸引力◆◇●…□，就忽视了其背后业务的实际情况○▪。

　　我必须强调■••○★▪，这些人都是非常正直的人•■○，我对他们充满敬意☆▼▪●★。当我在所罗门公司遇到问题时◆=-，他们曾给予我很大的帮助-▲△★☆○。他们并非坏人=▼，但在投资决策上-■，他们却犯了一个严重的错误○●■•●。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富▽◇，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险◁□，这种行为实在是不明智■▷…◇。

　　而我即便说自己能分配资本▪◆，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视◁△。所以说=◁▪，我能在当下的世界取得成功▽◆，很大程度上是因为所处环境的机遇▼▲△■。

　　然而◆…，在现实的经济活动中▽★，很多人在做投资决策时◁□◆，却没有认真思考其中的风险…☆◆▽△，盲目地参与一些高风险的投资行为■◆☆▪。

　　也就是说◁-●■◆◁，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格▼-◇◇○，相较于1936年▷■•=■，涨幅还不到两倍=■■•■△。多年来◇○▷▪▲，随着人们收入水平的提高○△，可口可乐的价格相对变得更加实惠◁△，也正因如此◆◆，它深受大众喜爱▽▪☆。

　　柯达向人们保证△•-◇★，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初•★，这让它赢得了人们的信任◆•。

　　至于起薪的高低…□•◁，在我看来并不重要●=。我也说不清楚为什么☆□，从事自己喜欢的投资工作◇○•□，本身就能让我乐在其中▲=■。所以我认为-□，如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐★▷★◆□-，这其实是一种误解☆◇■☆▲●。真正的幸福●■▷■，是找到与自己兴趣相匹配的事情☆△★，并全身心地投入其中□◁▪☆。

　　比如说••◆●，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票◇▪△☆○，你必须有一个明确的理由▽▼●=□▽。如果你不能说出理由☆◁=，你就不应该买☆==◇▪。

　　这样人们总体上就能过上富足的生活☆•-●▼★，并且随着时间的推移■•□，产品越来越丰富•▷，你的孩子会比你生活得更好☆◁▼☆▪•，孙子也会比孩子的生活质量更高☆○◇▷◁。

　　在投资中◁○◁▪◁•，智商高低并非决定成败的关键因素=■□。如果你为了一件无关紧要的事情●◇，去冒险失去对你来说至关重要的东西■•-…▪▪，这是毫无意义的•△▽。

　　每个人的能力圈大小不同爱游戏爱体育官网○▲▼▷…，但重要的不是圈子的大小□•●◇●，而是要始终待在自己的能力圈内■▼◇=。

　　所以◆•◇▷•，我建议大家把这些品质写下来▷=…□，花时间认真思考=▼◁•●◇，努力让良好的品质成为习惯-□▷●。当你们做到这一切时■○●▲□，就会成为那个自己都想购买10%股份的人•-■。更美妙的是□=，你们已经拥有了自身100%的■●★“所有权△△”▷-=◇▲，并且只能不断提升自我●•。或许你们已然是这样的人▽△★★■…，又或许还需要继续努力-▪。

　　巴菲特认为•■……，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力▷●▲，个人的正直品格更为重要•…◆△；

　　我非常看好可口可乐○▽•，因为在未来20年●▽•=，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场……▪☆▪•。

　　我见过和我同龄★•，阻挡竞争对手▪★。即便能力圈里只有30家公司○○▲…，也不会爬树△□▪▪▼？

　　我能想象=◁-○●◆，可能只有少数几个人会说△○◆：•◆★●▷“好吧□◇☆▷■，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢▪△？○=▪□▼”说不定他们每个月都会商量☆▲：☆▽★“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元○▪■•▲▷，而不是180亿美元之类的-■◇□●…。◇○△●▲■”但即便如此○•◇▽○，我也从未前往考察◇▷。

　　有时候我会想▼▪▲=，如果伯克希尔的市值下降▼•，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了▼▽●■，当然这只是一种自我调侃●◇-■●▷。我深知机会成本的重要性•■▷•，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训●△…●。不过◁-•●◆△，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误○●□•-○，因为我们更愿意向前看▷☆◆，未来还有很多机会等待我们去把握▪▼■○-=。

　　无论你是在早上9点▪□、11点□▪••…，还是下午3点☆☆●、5点喝可乐□△•-•△，它的味道对你来说始终如一◇■…▽•▷，不会因为饮用时间的不同而产生差异-□■△◁。但像奶油苏打水□•★□☆△、根汁啤酒○▪▽○，以及橙子味☆▲•★◆•、葡萄味等饮料就不一样了★▼△，它们会在味觉上产生●-•▷“堆积效应•△◆▷”○◇●◁▼。大多数食物和饮料都存在这样的问题…▪▷▽，食用或饮用一段时间后▼▽…▲●…，人们就会产生厌倦感◁▷=△◇=。

　　我们收购几乎每家公司▽◆-□△-，往往只需要花费五到十分钟进行分析★▷○。今年△▽△=☆◆，我们收购了两家公司•…▼△，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右▪▷◆▷-。但我从未去过他们的总部○☆▲○•▷，虽然我希望它就在附近方便考察▲•。

　　打个比方★★■，如果我是一座教堂的牧师◁=□◇▲…，每个星期天都有一半的教众离开▼▷★▲，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情◇◁●☆，不会觉得成员的高流动性是什么好事■☆◆★-•，也不会用…▲•★●○“很棒的周转率••▽■★◇”来形容这种情况★•-。

　　然而▲•◇▪△▽，很多人买了股票后☆△，第二天早上就盯着股价看▽▪◇▽△◇，以此来判断股票表现的好坏◁▼★=•○，这实在太荒谬了●•☆▪。要知道□…--■=，买股票实际上是购买企业的一部分所有权▲●◁■。如果企业发展良好▷▪◇☆▽，而且你买入的价格也并非高得离谱▼□☆▼，那么你自然会获得不错的收益●•，投资的本质就是这么简单□•●▲△•。

　　当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中★•=◇□，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼-○=，可对我来说◁▲▷=，这些自然风光远不如救援行动重要▪▽，我更希望能待在有良好卫星连接的地方●▷，以便随时了解救援进展△▪▪…▽。

　　日本拥有庞大的市场○▷◆◆☆，却缺乏卓越的公司△▽▲○…▽。他们在业务规模上表现出色•☆…□◆▼，但在股本回报率方面却不尽人意◆▼•▪★，这最终给他们带来了困境▲▲-▼■□。所以到目前为止•…□=，我们在日本市场尚未有任何投资举动★▽•◆。不过◆▼，只要利率维持在1%•☆◇☆…，我就会持续关注并寻找机会…★★。

　　会选择成绩最好的那个人吗•-？我对此也表示怀疑▷□◆■。甚至○☆▽☆★，你们不一定会选择最有活力的人□••▽▲，或许会选择那个主动性最强的人●△▲▼。但实际上□•△•◆◆，你们还需要去寻找一些定性因素▪▪◁▽○，因为大家在脑力和精力方面都相差无几○•□■●▼。

　　当被问到我的商业失误时▪☆，我想说•▪□…•=，这可不是三言两语就能说完的◇▷◁□=-。在投资方面◁■△▽■★，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说•☆▼▼，最大的失误往往不是因为主动做错了什么★•…△●，而是因为疏忽=●•□。

　　我买了一个农场△○▪，如果5年内没有市场报价□◁▽，但农场经营状况良好▪△，我就会很开心•□。我买了一栋公寓楼□☆◁◁，5年内没有报价••▽，只要公寓楼能产生我预期的回报•■，我也会很满意-●☆●-▪。

　　在世界上的一些地区•□●，人们每天的液体摄入量大约为64盎司=◁=。对于喜欢可乐的人来说…▼☆，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐■●•▪，并且不会感到厌烦•★■☆。但如果换成其他单一产品▽•，恐怕用不了多久△--☆★，人们就会对其失去兴趣▪★★…。

　　所以…◆，对于拥有一家优质企业的投资者来说-▷★-=，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响•○△•。在不同时期◇=☆▲○•，国家可能会实施价格管制政策•▪★-△…，这对许多优秀企业都会产生影响★☆▼=。比如=◆◇▪▷，如果遇到价格管制◆◇▲，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格爱游戏爱体育官网•★-。

　　过去○▪…◆，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法▼▷，所以现在我不需要再做太多这样的工作了▪△◁。投资的好处就在于★…▲=▼○，一旦你掌握了核心知识••△，并不需要不断学习全新的内容▼•▪▷◁。当然★▲▽●●◆，如果你愿意▽▷=○，也可以持续探索▷★。

　　有时我会想◁★，如果能重新活一次●★-，让生活更加幸福快乐▲◇◆■□，我会做出哪些改变呢◇-？思来想去▼•，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库★▲•◁，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库★□◁，这样或许能拥有更健康长寿的人生▲=◁•▽。不过▲•●，不得不说我现在已经非常幸运了•▲■◁□。

　　而且▪◇□，他们在金融领域都拥有丰富的经验▷▷▪◆○□，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年◁●▽-•。不仅如此▼=☆•…▼，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业■☆☆，金额高达数亿美元◆★▽。

　　我曾经拥有一家风车公司…□•■◇◁，相信我●••-，投资这家公司就如同捡起◁◁★“雪茄蒂○…”△□•==○。我买入时价格很低△◆，仅用三分之一的营运资本就拿下了它□▲=●◇▪，我们也从中赚到了钱○==○，但这种盈利不具备可持续性▽=▲●▲，只是一次性的利润☆▷▪▽，并非理想的投资方式•□▪▷○…。

　　如果你在年底不幸离世●▽▷△◇，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错△-●◆▷，即便你拥有1▼….2亿美元▽▪，也可能被写成1=○◁★○▼.1亿美元□☆◆■。从这个角度看◇▽，多出来的这0•■◇☆☆.1亿美元似乎并没有太大的实际意义=■◆★◇，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响▷◇。

　　因为在我看来…★●，这就如同为了金钱而结婚▽▼▪■▽▲，无论从哪个角度看…▷•■，都不是一个明智的选择▲▽-★★。尤其当你已经拥有了一定的财富□◁，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事•◆☆△，那就太不明智了•▲★◁•▷。

　　为了说明这种幸运◇●▽，我想和大家分享一个有趣的假设△◆□▪。假设在你出生前24小时△-，有一个精灵出现在你面前▽□◇■▷，它对你说★◇★◁▪：◇▲▼▽◆•“赫伯（假设的名字）☆▪□◆■△，你看起来前途无量△◁=，可我现在遇到了一个难题○▲△。我要设计你即将生活的世界=▷•，但实在太纠结了==◁，要不你来设计吧○★=•。◇-•☆”

　　那就足够了-△☆△•…。有时还可以借助专利☆◆-…、占据有利的房地产位置等■=▽■☆•，所以说•▲，以我的能力□•☆●★□，○…★”你又担心地问▽■=◇◁：◇●▪◁△•“这不会有什么陷阱吧■◁…=？◇▷▷=▪◁”精灵坦言○▷•▷□：-☆“确实有个陷阱★◁▪。

　　他提到▲•◇■，如果一个人不具备前者-•○，那么后两者反而可能会害了他•▲•☆▼•。因为若此人缺乏正直的品质▽=○▽○，你反而希望他愚笨且懒惰△•●◆◁□，而非聪明又精力充沛●▽-□•★。

　　可以预见■=□▲●◁，20年后▲•☆■，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力○☆◁▽，其增速会远远超过美国市场△-◁☆•。所以-☆▽▷=，我更看好国际市场的发展潜力☆□▼○▽=，因为从长期来看▽▼▪•◆…，那里蕴含着更大的增长机遇▷□•。

　　周三早上…▲=◁，我们提交了投标方案●■•○▪。那时我在蒙大拿州的博兹曼▷☆，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通◆●★△。大约10点钟◆○…▷，他们希望我能和银行家们在纽约会面■□●-▷，虽然我人在外地…★=▷▼，但还是及时参与了投标•☆■…-。

　　不过◁△•▲○，就目前而言•▷，可口可乐在短期内确实会面临一些困难◁■◇☆-，但这并不能改变其长期的发展趋势▷●▽…◁。可口可乐于1919年上市☆•，当时每股股价为40美元★●▼•。在这之前●▼◆，坎德勒家族是公司的股东○◆，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司■★◆△。

　　我有个朋友叫沃尔特·施洛斯★●▷☆●，他和我曾一同与格雷厄姆共事…◁。我最初的投资方法△▽◇，是买入低于营运资本的股票△◇■◁◆，也就是非常便宜的量化股票◁•◆□▷=，我把这种方法称为◆▲▼☆“投资的雪茄蒂方法▲□•☆★○”◆△▼。

　　此后的岁月里◇=-•☆□，世界经历了大萧条••☆、第二次世界大战☆-☆△▼▷、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件•■▪□=●，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素□▼▼-▲▽。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票=★■▽•，并将股息进行再投资-★○，那么到现在•★…，这股股票的价值大约会增长到500万美元◇•。

　　以我们收购SeesCandy等私营企业为例◆▽…▲，当初我们以2500万美元的价格完成收购◇▽，从一开始■◁，我们就没有想过如果有人出价5000万美元○•◇▷，我们就会卖掉它▪•◇▪-◁。在我们看来▪▷○，这种以短期价格波动来决定买卖的方式●▼…-，并不是正确看待企业价值的方法△▪•☆◇◁。

　　如今的日本市场◁☆□•…，我发现优秀企业并不多○▷。或许未来他们会通过改变企业文化•◁…=☆，让管理层对股东更加负责◁▷，进而提高回报率-▪。但就目前而言◇□▽，日本有很多低回报企业▪▼。即便日本经济蓬勃发展▲★•，这种情况依旧存在●…▼□…●，着实令人感到意外○-■。

　　不过▲•=，我并不想仅仅以他们为例=○○，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上▼▪□=。我们在某些方面可能了解得很多△•▼■●○，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断•○■◆，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点▼▪=△•。

　　说到这里•■△☆，大家不妨再思考一个问题■◆★…☆：现在有一个装有58亿个球的桶•▼☆◁•▼，代表着世界上的每一个人◇▼-▼。如果允许你把抽到的球放回去••★=▽■，然后随机再抽取100个球★◇…★，你必须从中挑选一个•◆☆▽。在这100个球中◇□•★◁▼，大约只有5个代表美国人…-。

　　也就是说■=■☆▷，如果你想留在美国▼▷★◆★★，只有5个选择▷☆☆…□-。而且这5个球中•□●，一半代表女性=◁-▽▽，一半代表男性=▲●；一半智商高于平均水平□●★•，一半智商低于平均水平○-•▷。在这种情况下•=•◇■●，你还会把球放回去重新抽取吗▼◁•◁▽？

　　无论是拥有1万美元▷△★、100万美元还是1000万美元▲▼，我都能保持平和的心态▲■，享受生活•●=◁…。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件…☆◁，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式▪★-…。即使后来我拥有了大量财富☆□，我依然坚持自己一贯的做法△▽▼…。

　　所以-□•，如果真有重新选择的机会▽•□，我想我还是会做和现在几乎一样的事情▼△▽，坚持自己的热爱◆▲●△•，珍惜身边的人…□=◇■●，享受生活的每一刻○▽。

　　我希望拥有的是一座我能理解◆▪○，且护城河坚固的•□●“城堡-▼”▲◇。30年前▪=，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广★◆▼△…。那时…●，当你给六个月大的婴儿拍照时◆△▲•，会希望这张照片在20年•…、甚至50年后依然清晰可看□▪。但你并非专业摄影师●■◁▼○•，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看●▲☆•，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要▲▷。

　　就像亨利·考夫曼曾经说过的▷▽，在投资领域破产的人主要有两种类型=…■●▼◆：一种是对投资一无所知的人◇▽，另一种则是自认为无所不知的人=-■-▲。这不得不让人感到悲哀◇▪◇-●。

　　在我的投资生涯中◆□，我一直秉持着谨慎的原则□◁•●▽，基本上从不借钱投资•★。我们主要通过保险业务来开展投资活动△…◁•。即便在我只有1万美元的时候○▪▽…☆，我也不会借钱投资…▼▽▪○，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变▷-◆•●▷。

　　但到了一定阶段•▲•，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐□•□▪，他们四处行事◇=•▪，你应该对这些企业足够熟悉▲□，而市场上有数千家公司…◆▪▲●，能出生在现在这个时代•●。

　　我很幸运能出生在美国●▷•◁，在我出生的时候■▽△○，能出生在这个国家的概率是50比1□▼•●-△，我幸运地拥有支持我的父母□☆•▽◆▷，成长过程中也遇到了许多好机会•=☆。在市场经济的浪潮中●▷△□=，我的投资天赋得到了充分发挥•■●，收获了财富•▪△◁○。

　　即使你已经积累了一定的财富…◆•◁•，也依然应该去找一份工作▪□◆▷，而且是一份你真正喜欢的工作…☆。因为在喜欢的工作中▲▽▲，你能收获很多乐趣▲△◆▼，还能不断学习新知识▽◆=▲▼，每一次的进步都会让你感到兴奋不已…•-•△•。这份工作带给你的收获◆◇，远远超过了金钱本身□■■☆。

　　而且▪…◁=▲，口香糖市场虽然会不断推出新产品…▼•■，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失▲…★●●。即便你给我10亿美元★•-=，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司•▽◁▷，我也做不到◆△•。这就是我对商业的理解◆▼=★=▽。

　　这并非乔治·费舍尔的过错○•■，据说他做得很不错○◇•，但柯达的护城河还是变窄了▪☆。富士趁机进入市场•-○▽●，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额□-◁★=▲，比如富士进入奥运会☆◆=□，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益▷◁○■。如此一来爱游戏爱体育官网☆□◁=◁，在人们的认知里▼▲○◁●，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手▪•★◇-。

　　我经历过那个阶段…○▷▷，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业●…•…。但从定性分析的角度来看•●◇•◆▽，可能在接到投资邀约的那一刻▽◇☆◆•，我就应该更深入地了解其本质▼•◆▷。

　　有一张照片记录了当时的场景…○◆■◆，我的老朋友站在我身后★•▼☆○■，而我背对着他们□☆，正在与小组里的人打电话○■●▲。我打电话的样子可能有些奇怪◇◁-○…•，但大家都在为救援行动努力△▪○◆。

　　对于购买伯克希尔股票的人▲▪▼◇，我也抱有同样的期望•◆◆。我希望他们在购买时▲□，内心是打算长期持有☆△◆，甚至是永远拥有这些股票的-•…▼■△。当然○■▼●•，我也明白★□■=，由于各种现实因素○▼◇◆-，他们可能无法做到一直持有◆◇-△★…。

　　我了解弗兰克◁▼-▲▲▷，也熟悉鞋业的业务模式★■▪▲☆◇，大致清楚鞋业的基本经济规律▽◆=▷•▪，所以我有信心收购这家公司☆□。在确定收购价格时•◆，虽然需要进行一些计算和考量•★，但最终的决策很简单□▪•，要么可行□▲▼◁▷-，要么不可行▲■•…▷。

　　但这些行为从长远来看□◇=，不仅无法真正带来幸福=☆●◇△•，反而会让你在回首往事时感到后悔▽▽•▽■★。当你违背自己的原则去追求财富时△○■■，最终失去的可能比得到的更多□▲。